在金融市场中，远期和期货是两种重要的衍生品合约，交易者可以在此类合约中指定在未来某个特定时间以指定价格购买或出售资产。尽管它们具有相似之处，但远期和期货合约在定价方式上存在一些关键差异。将探讨这两种合约的三个主要定价：公平价值、基差和贴水/升水。

公平价值

公平价值是指标的理论价格。对于远期和期货合约，公平价值由资产的现货价格和市场对未来利率变化的预期共同决定。

• 远期合约的公平价值：现货价格 x (1 + 无风险利率 x 远期期限)
• 期货合约的公平价值：现货价格 x (1 + 无风险利率 x 期货期限 - 期货合约交割月份的期货基差)

基差

基差是远期或期货合约价格 与标的资产现货价格之间的差额。基差是由于多种因素造成的，包括：

• 便利性：以期货或远期价格进行交易 比立即交付资产更方便。如果基差为负，则表示期货合约的价格低于现货价格，因为交易者愿意支付溢价以避免立即交割。
• 存储和运输成本：对于像原油或农产品这样的实物资产，基差也可能反映储存和运输成本。
• 供需：供需失衡会影响基差。当现货资产供不应求时，现货价格可能会高于期货或远期价格，导致基差为正。

贴水/升水

贴水或升水是指期货或远期合约价格与公平价值之间的差额。

• 贴水：当期货或远期合约价格低于公平价值时，则称为贴水。这表明市场预计未来资产价格将上涨。
• 升水：当期货或远期合约价格高于公平价值时，则称为升水。这表明市场预计未来资产价格将下跌。

示例：

假设原油的现货价格为每桶 50 美元，年无风险利率为 5%。三个月后交割的期货合约的公平价值计算如下：

• 公平价值 = 50 美元 x (1 + 0.05 x 0.25) = 51.25 美元

如果期货合约的交易价格为每桶 52 美元，则该合约有 0.75 美元的升水。这表明市场预计三个月后原油价格将上涨至每桶 52 美元以上。

定价差异的原因

远期和期货合约之间的定价差异主要是由于以下原因：

• 标准化：期货合约是标准化的合约，这意味着它们的条款和条件由交易所制定。另一方面，远期合约是定制合约，可以根据交易双方的情况进行协商。
• 交易所交易与场外交易：期货合约在交易所进行交易，而远期合约在场外进行交易。交易所交易提供了更高的流动性和透明度。
• 保证金要求：期货合约需要交易者支付保证金，而远期合约通常不需要。这可能会影响合约的价格，因为期货交易者的风险敞口较低。

远期和期货合约的定价受公平价值、基差和贴水/升水的影响。尽管它们具有相似之处，但由于标准化、交易所交易和保证金要求等因素，两者之间存在一些关键差异。了解这些差异对于交易者在这些合约中做出明智的决策至关重要。